《哪咤》爆红翻身也难 净利预计下挫九成五 光线传媒现金流承压

上市公司王宏|2019-07-30 14:13|9734

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想要回到2018年13.73亿元归母净利的水平,仅靠一部爆款电影远远不够。光线传媒2019年净利润同比下降是大概率事件
 
《投资时报》记者  王宏
 
这个周末,朋友圈刷屏的很可能是这样一部国产动画电影——《哪咤之魔童降世》。根据猫眼数据显示,该电影上映四天内累计票房超过7亿元,已经登顶成为国产动画电影票房冠军。
 
受利好消息影响,7月29日,该电影出品方光线传媒高开高走,早盘一度上涨8.4%。截至收盘,光线传媒每股报收8.4元,总市值达到246亿元。事实上,这是光线传媒近几个月来表现最高光的时刻。就在6月6日,光线传媒股价一度创下一年来最低记录,仅为6.51元/股。
 
此前股价的不振或与公司业绩有关。2019年一季报显示,光线传媒当季归母净利润只有0.92亿元,同比下降95.4%??鄯呛缶焕蟾侵皇O?.61亿元。而近日光线传媒发布业绩预告,预计该公司上半年归母净利润为0.85亿元至1.05亿元之间,较去年同期的21.07亿元同比下降约95.02%至95.97%。
 
今年以来,整个影视板块成为业绩骤降的重灾区?!锻蹲适北ā芳钦咦⒁獾?,在已发布半年业绩预告的公司中,有11家公司业绩出现下滑,其中6家公司首次出现亏损?;晷值茉ぜ粕习肽昴诳魉?.2亿元—3.3亿元,北京文化预计亏损0.48亿元—0.68亿元,唐德影视预计亏损0.73亿元—0.78亿元。
 
那么,压中了爆款电影的光线传媒,能否凭借《哪咤之魔童降世》在下半年迎来业绩反转?答案,大概率是否定的。
 
据联讯证券研报显示,初步预计《哪咤之魔童转世》票房为10亿元,如果按照投资比例20%计算,预计该电影将在下半年为光线传媒贡献2亿元净利润。
 
但对于光线传媒而言,在上半年利润大幅下滑情况下,2019年全年净利润同比下降则是大概率事件。
 
2018年,光线传媒全年净利润高达13.73亿元,相当于2016年和2017年两年的净利润总和。而光线传媒想要回到2018年的业绩水平,仅仅依靠一部爆款电影是不够的。就市场普遍关注的问题,《投资时报》记者发送沟通提纲至光线传媒相关部门,但截至发稿并未收到回复。

光线传媒今年以来股价走势(单位:元:股)数据来源:Wind
 
处置资产增色业绩
 
近日,光线传媒发布的业绩预告提示,今年上半年该公司发行的电影以及电视剧业务成本上升,导致了利润较以往下降。
 
但从数量上来看,光线传媒参与投资、发行的影视作品并不少。其中,《疯狂的外星人》《四个春天》《夏目友人帐》《阳台上》《风中有朵雨做的云》《雪暴》《千与千寻》这七部影片已上映,累计票房为28.16亿元。
 
业绩下滑背后,是光线传媒盈利能力逐渐变差?!锻蹲适北ā芳钦咦⒁獾?,该公司扣非后净利润已经连续两年下滑,其中2017年扣非后净利同比下降11.01%,2018年扣非后净利同比下降161.73%。
 
光线传媒毛利率水平变化也反映了这一趋势。2016年该公司毛利率高达49.45%,到2018年则下降至32.26%。而至2019年一季度,光线传媒毛利率下降至仅剩5.91%。再看同行业公司,今年一季度芒果超媒毛利率为43.55%、横店影视为25.11%、中国电影则为25.85%,华谊兄弟都有15.18%,均较光线传媒高出许多。
 
实际上,光线传媒已连续多年依靠处置资产装点业绩。2018年3月,光线传媒将新丽传媒27.64%股权出售给林芝腾讯,交易价格高达33.17亿元。这笔交易为光线传媒贡献投资收益高达22.83亿元。而2017年光线传媒亦靠出售天神娱乐部分股权等资产,获得了3.7亿元投资收益。
 
由于处置资产带来巨额非经常性损益,光线传媒在2018年归母净利润达到13.73亿元,但其扣除非经常性损益后的归母净利润大幅亏损2.85亿元。
 
目前,光线传媒持有的股权资产包括欢瑞世纪1300多万股,中关村银行约9.9%股份,以及猫眼娱乐1.93亿股。其中猫眼娱乐在今年2月初登陆港交所,目前总市值达到146亿港元。
 
涉足PPP资金承压
 
近日,光线传媒将目光转向了PPP项目,打算涉足文旅产业。
 
据该公司发布的公告,光线传媒近期中标扬州市空港新城影视文旅产业基地开发建设PPP项目,该项目预算为71.84亿元。公告同时表示,光线传媒未来将与相关机构组建项目公司,共同推进PPP项目。而中标该PPP项目,意味着公司在实景娱乐板块布局取得阶段性进展。
 
PPP项目具有投资周期长、项目投资成本较高,回收期不确定等特点。影视公司往往希望能通过发挥自身旗下影视IP价值,通过轻资产撬动文旅产业,但往往却事与愿违。2015年华谊兄弟就开始涉足实景娱乐项目,在多个地区设立电影小镇、电影世界等主题乐园项目。但曾经轻资产运营的初衷并未完成,华谊兄弟两位控制人不断质押手中股权以换取资金,但相对于实景娱乐资金需求而言杯水车薪。一系列的资金风暴,最终使得华谊兄弟在今年上半年遭遇“至暗时刻”。
 
影视行业本身属于回报周期长、风险巨大的行业,账期回收较长。事实上,光线传媒已经出现应收账款激增的问题。2019年一季末公司应收账款及应收票据高达11.56亿元,较2018年年末增长了3.09倍。
 
此外,该公司经营活动现金流在2018年净流出4.76亿元,至2019年一季度经营活动现金净流出高达7.42亿元。
 
负债方面,截至2019年一季末,光线传媒流动负债总额为6.83亿元,非流动负债总额为10.06亿元,合计总负债达到16.89亿元。此外,其在2016年发行的额度为10亿元的公司债已在7月8日到期;而2017年发行的10亿元公司债预计将于2020年10月到期。
 
对于这样的财务表现,进军实景娱乐业务无疑加重了光线传媒的财务负担。
 
王宏
《投资时报》记者

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